宏观9月制造业PMI时隔5个月之后再次回到荣枯线之上，工业企业产成品库存增减也接近于零附近，无论是从制造业PMI的数据还是产成品库存数据都显示制造业经济已经低位企稳，目前的主要矛盾依然是需求不足。

　　中观1-9月金切机床产量累计增长1.6%，今年首次转正；工业机器人(300024)1-9月累计增长0.4%。显示制造业上游的机床装备、机器人装备有需求改善的迹象。

　　微观通过我们对制造业装备各个品类8-10月份的订单数据追踪，大部分龙头公司反馈需求环比改善。

　　上轮周期上行期的需求透支、海外经济动能减弱带来的需求减少，拖延了我国制造业复苏进度。通用设备制造业40个月库存周期，下行时间已经过半。国内顺周期在去库存接近尾声和各类刺激政策逐步发力的背景下，目前正在企稳。叠加当前大部分顺周期装备整体估值水平偏低，向下的空间已经不大，我们对第四季度以及2024年通用顺周期板块保持乐观。

　　此外2023年9月25日工信部召开会议，传达学习总书记就推进新型工业化的重要指示和全国新型工业化推进大会精神。提出要持续推动产业结构优化升级，加快改造升级传统产业，推进工业“智改数转”；提升产业供应链韧性和安全水平；积极培育新产业新赛道等要点。

　　推进新型工业化长期发展有两条主要路径：一是推进传统制造业自动化、数字化、智能化升级，提高制造业附加值。二是培育发展战略新兴产业，带动制造业长期高质量发展，即新质生产力。我们关注在推进新型工业化、催生新质生产力过程中高端装备的发展，有先进工业母机、高精度传感器、工控自动化、机器人、新能源装备等。

　　(作者：摩根士丹利基金管理（中国）有限公司研究管理部 贾昌浩)